中國宏觀經(jīng)濟論壇2016年(第一季度)”于2月27日在北京舉辦。中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院高級研究員曹遠征代表課題組發(fā)布了論壇主報告《新常態(tài)下我國宏觀經(jīng)濟政策框架的挑戰(zhàn)與思考》。

　　報告指出，在我國現(xiàn)有的宏觀經(jīng)濟政策框架中，增長和就業(yè)是首要目標，物價穩(wěn)定和國際收支平衡是次要目標;為了實現(xiàn)增長和就業(yè)目標，宏觀政策調(diào)控主要針對出口和投資，通過鼓勵出口增長來拉動投資增長，或者直接推動投資增長;為了更有效地刺激出口增長和投資增長，政策層面傾向于替代市場機制或扭曲市場機制，在政策組合中往往是以非市場化的、具有結構效應的財政政策為主導，作為輔助性的貨幣政策也是以非市場化的數(shù)量型工具為主。

　　經(jīng)濟新常態(tài)業(yè)已出現(xiàn)的特征以及大調(diào)整、大變革和大開放戰(zhàn)略，對我國宏觀經(jīng)濟政策框架提出了調(diào)整要求。首先，在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控中，增長和就業(yè)目標的重要性相對下降，而宏觀經(jīng)濟短期穩(wěn)定性的重要性相對上升。其次，物價穩(wěn)定性和金融穩(wěn)定性在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的重要性凸顯。第三，我國的宏觀經(jīng)濟政策應該從生產(chǎn)導向和長期導向轉變?yōu)橄�費導向和短期導向，應該更多地通過消費渠道去影響宏觀經(jīng)濟的動態(tài)平衡。第四，財政政策因其具有很強的結構效應和市場扭曲效應，應該避免直接介入甚至主導結構調(diào)整過程，而是針對市場化結構調(diào)整路徑必然出現(xiàn)的短期陣痛;宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性問題應該更多地依靠貨幣政策手段，并且貨幣政策操作要從以非市場化的數(shù)量型工具為主轉向以價格型工具為主。

　　需要特別關注的是2015年我國國際收支的新變化，這種變化預示著我國國際收支的平衡模式將會發(fā)生深刻調(diào)整。國際收支平衡從過去的官方儲備逆差與私人部門順差相配合的模式，轉向私人證券投資順差與其他私人部門逆差相配合的模式。這樣一種新的、可持續(xù)的國際收支平衡模式，首先依賴于國內(nèi)金融市場深度、廣度以及效率和流動性的不斷提高。其次，這種平衡模式使得我國宏觀經(jīng)濟和金融暴露在跨境私人資本流動的波動性和易變性之下。由此要求對國際收支實施主動的、市場化的宏觀經(jīng)濟政策管理。

　　當前及未來一段時間內(nèi)，我國宏觀經(jīng)濟政策框架調(diào)整的戰(zhàn)略定位應該包括短期、中期和長期三個層次。第一個層次是針對短期中已經(jīng)顯露的宏觀經(jīng)濟和金融風險，提升和強化維持宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的能力。第二個層次是針對中期的問題，特別是在較長時期持續(xù)存在的結構調(diào)整、去庫存、去產(chǎn)能以及去杠桿等問題，提升應對這些問題相互疊加后可能帶來的負面沖擊，應對大調(diào)整、大變革和大開放戰(zhàn)略可能帶來的“創(chuàng)造性破壞效應”。第三個層次是針對長期將會出現(xiàn)的均衡、開放和市場化的經(jīng)濟體系，構建高效的、可持續(xù)的和動態(tài)一致的宏觀經(jīng)濟調(diào)控模式和政策框架。

　　就具體調(diào)整而言，首先是增長、就業(yè)、宏觀經(jīng)濟與金融穩(wěn)定和國際收支平衡等目標及其相互關系的重新定位。物價穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和國際收支平衡應該成為宏觀經(jīng)濟政策的顯性目標。其次是政策工具及其匹配和組合原則的重新考量。財政政策應該減少對市場主導型結構調(diào)整路徑的直接介入，更多地針對結構調(diào)整期必然出現(xiàn)的短期陣痛，為社會福利提供托底;宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性的實現(xiàn)應該更多地依靠貨幣政策。第三是政策操作方式和傳導機制的重構。宏觀經(jīng)濟政策應該遵循市場化、可預期的操作模式，避免自身成為宏觀經(jīng)濟和金融波動的來源;宏觀經(jīng)濟政策應該圍繞市場機制的作用方向去傳導其意圖和影響。

　　在政策層面，短期問題往往更為緊迫、也更為重要。如果不能解決短期問題，中長期調(diào)整都將變得毫無意義;如果短期問題的解決方式不合理，中長期調(diào)整將會無以為繼。因此，在目前不僅要積極應對短期宏觀經(jīng)濟和金融風險，而且要選擇一種符合中長期調(diào)整方向的解決方案。我國短期中最大的宏觀經(jīng)濟波動風險來自去產(chǎn)能與去杠桿的交互作用。所以，政策層面需要在推進去產(chǎn)能的過程中避免過快的去杠桿。為此，需要政府部門加杠桿，即提高財政赤字水平。在我國財政赤字水平相對較低的情況下，這具有可行性。關鍵問題是，如何操作才能不對中長期調(diào)整過程形成干擾和阻礙?

　　一個可行的突破口是通過轉變國債發(fā)行模式和方式，推動債券市場的大發(fā)展和大開放。首先，這能夠為財政赤字提供可持續(xù)依賴的融資模式。其次，這有助于提高價格型貨幣政策手段的操作效率和傳導效率。第三，有助于解決央行[微博]資產(chǎn)負債表的幣種結構失衡問題及其對貨幣政策操作的制約。第四，有助于提升人民幣(6.5396, -0.0114, -0.17%)資產(chǎn)作為國際范圍內(nèi)的安全性和流動性資產(chǎn)的地位，以此打破利率與匯率之間的平價關系及其對我國貨幣政策的制約。第五，為我國吸引和管理非FDI私人資本流動創(chuàng)造了最關鍵的條件。