雖然總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比較疲弱，但筆者以為也不宜過為悲觀，深究經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)，仍有不少亮點�？紤]到固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資都出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象，中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂?016年二季度開始溫和反彈。。

　　剛剛公布的1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和2月份金融數(shù)據(jù)總體令人失望。在今年1月份信貸投放創(chuàng)出2.5萬億新高之后，2月份人民幣貸款卻大幅萎縮到7802億元，不僅較1月數(shù)據(jù)腰斬，甚至較去年同期也都顯著下滑。

　　同時，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.4 %，比2015年12月份回落0.5個百分點;社會消費品零售總額增長10.2個百分點，較2015年12月下降0.9個百分點;而1-2月份民間固定資產(chǎn)投資增速更是較去年全年累計增速大幅下滑3.2個百分點，僅增長了6.9%。

　　雖然總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比較疲弱，但筆者以為也不宜過為悲觀，深究經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)，仍有不少亮點。

　　首先，刺激房地產(chǎn)投資的相關(guān)舉措取得積極成效，房地產(chǎn)開發(fā)投資首次企穩(wěn)反彈。在政府采取了減免交易稅費、人民銀行實施降準(zhǔn)降息等一系列支持房地產(chǎn)去庫存的措施之后，房地產(chǎn)銷售增長2015年明顯回暖并在今年1-2月份繼續(xù)加速上行。1-2月份，商品房銷售面積同比增長28.2%，增速比去年全年提高21.7個百分點。其中，住宅銷售面積增長30.4%。

　　受強(qiáng)勁銷售增長的刺激，1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速自2014年以來首次企穩(wěn)反彈，從去年底的增長1%反彈到3%。房屋新開工面積增長13.7%，反轉(zhuǎn)了去年全年下降14.0%的態(tài)勢。而考慮到1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積的降幅也比去年全年大幅收窄12.3個百分點，政府的土地出讓金收入也應(yīng)有所回升。房地產(chǎn)投資無疑仍然是目前中國經(jīng)濟(jì)最重要的支柱之一，筆者以為房地產(chǎn)投資企穩(wěn)將為實現(xiàn)2016年政府“穩(wěn)增長”的政策目標(biāo)提供重要支撐。

　　第二，固定資產(chǎn)投資初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，新開工項目計劃總投資持續(xù)大幅增長。1-2月份固定資產(chǎn)投資增速也扭轉(zhuǎn)了持續(xù)下滑的趨勢，累計增速較去年全年溫和反彈0.2個百分點，達(dá)到了10.2%。除了房地產(chǎn)投資反彈和土地出讓金回暖增加地方政府投資資金之外，筆者以為政府的采取的多方面穩(wěn)增長措施也發(fā)揮了相當(dāng)作用：

　　例如，2016年以來，人民銀行繼續(xù)實施“補充抵押貸款”;政策性銀行也持續(xù)發(fā)行“基礎(chǔ)設(shè)施專項投資債債券”;而有關(guān)媒體也報道地方融資平臺和地方國有企業(yè)也都于近兩個月推出了一些新的投資項目。從新開工項目的計劃總投資這一領(lǐng)先指標(biāo)來看，其累計同比增速達(dá)到了41%，意味著后續(xù)的固定資產(chǎn)投資反彈的持續(xù)性有一定保障。

　　第三，雖然工業(yè)生產(chǎn)總體下降，但是代表中國產(chǎn)業(yè)升級方向的新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增速有所上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在取得成效。例如，1-2月份，電子及通信設(shè)備制造業(yè)和信息化學(xué)品制造業(yè)同比分別增長12.1%和21.1%;運動型多用途乘用車(SUV)、智能手機(jī)和工業(yè)機(jī)器人同比分別增長60.4%、18.6%和17.7%。

　　筆者注意到工業(yè)生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與制造業(yè)部門投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整保持了一致。在制造業(yè)固定資產(chǎn)投資總體下滑的情況下， 1-2月份，裝備制造業(yè)投資同比增長11.3%，增速比去年全年提高1.1個百分點。消費品制造業(yè)投資同比增長11.9%，比去年全年提高提高0.4個百分點。

　　第四，社會消費品零售增速的下降更多受到短期因素的影響，無需過度擔(dān)心。一方面，與地產(chǎn)有關(guān)的消費品增長仍然相當(dāng)強(qiáng)勁：1-2月份，限額以上單位家具類、建筑及裝潢材料類商品同比分別增長16.4%和14.9%，增速分別比上年同期加快4.0和2.4個百分點。另一方面，汽車銷量的下滑是1-2月份社會消費品零售總額增速下滑的主要原因之一，而汽車銷售的相對疲軟與去年9月底推出小排量汽車購置稅減半之后汽車銷量大幅增長，部分的透支了需求有關(guān)。筆者以為政府可以考慮擴(kuò)大稅收優(yōu)惠的范圍擴(kuò)大到更大排量的汽車。這不僅僅與今年財政政策以減稅為主的基調(diào)保持了一致，也有利于進(jìn)一步刺激消費需求。

　　第五，雖然人民幣信貸規(guī)模出現(xiàn)了較大程度的收縮，但是中長期貸款投放的規(guī)模保持了相對穩(wěn)定。其中，住戶部門中長期貸款增加1820億元，顯示住房抵押貸款的增長仍然相對強(qiáng)勁;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長期貸款增加5022億元，體現(xiàn)出中長期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目仍然繼續(xù)獲得了較多資金支持。

　　在近日舉行的“兩會”記者招待會上，周小川行長明確表示“沒有必要采用過度的貨幣政策刺激”來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，“井噴”式的1月份信貸數(shù)據(jù)必然不可持續(xù)，而2月信貸數(shù)據(jù)的回落既在意料之外，也在情理之中。但是周行長有關(guān)“穩(wěn)健的貨幣政策略偏寬松”的表態(tài)也意味著較為寬松的貨幣信貸環(huán)境將繼續(xù)為穩(wěn)增長保駕護(hù)航�？紤]到固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資都出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象，筆者以為中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂?016年二季度開始溫和反彈。