雖然總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比較疲弱，但筆者以為也不宜過(guò)為悲觀，深究經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)，仍有不少亮點(diǎn)。考慮到固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資都出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂?016年二季度開(kāi)始溫和反彈。。

　　剛剛公布的1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和2月份金融數(shù)據(jù)總體令人失望。在今年1月份信貸投放創(chuàng)出2.5萬(wàn)億新高之后，2月份人民幣貸款卻大幅萎縮到7802億元，不僅較1月數(shù)據(jù)腰斬，甚至較去年同期也都顯著下滑。

　　同時(shí)，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.4 %，比2015年12月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.2個(gè)百分點(diǎn)，較2015年12月下降0.9個(gè)百分點(diǎn);而1-2月份民間固定資產(chǎn)投資增速更是較去年全年累計(jì)增速大幅下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)，僅增長(zhǎng)了6.9%。

　　雖然總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比較疲弱，但筆者以為也不宜過(guò)為悲觀，深究經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)，仍有不少亮點(diǎn)。

　　首先，刺激房地產(chǎn)投資的相關(guān)舉措取得積極成效，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資首次企穩(wěn)反彈。在政府采取了減免交易稅費(fèi)、人民銀行實(shí)施降準(zhǔn)降息等一系列支持房地產(chǎn)去庫(kù)存的措施之后，房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)2015年明顯回暖并在今年1-2月份繼續(xù)加速上行。1-2月份，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)28.2%，增速比去年全年提高21.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)30.4%。

　　受強(qiáng)勁銷(xiāo)售增長(zhǎng)的刺激，1-2月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增速自2014年以來(lái)首次企穩(wěn)反彈，從去年底的增長(zhǎng)1%反彈到3%。房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)13.7%，反轉(zhuǎn)了去年全年下降14.0%的態(tài)勢(shì)。而考慮到1-2月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積的降幅也比去年全年大幅收窄12.3個(gè)百分點(diǎn)，政府的土地出讓金收入也應(yīng)有所回升。房地產(chǎn)投資無(wú)疑仍然是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的支柱之一，筆者以為房地產(chǎn)投資企穩(wěn)將為實(shí)現(xiàn)2016年政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策目標(biāo)提供重要支撐。

　　第二，固定資產(chǎn)投資初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資持續(xù)大幅增長(zhǎng)。1-2月份固定資產(chǎn)投資增速也扭轉(zhuǎn)了持續(xù)下滑的趨勢(shì)，累計(jì)增速較去年全年溫和反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了10.2%。除了房地產(chǎn)投資反彈和土地出讓金回暖增加地方政府投資資金之外，筆者以為政府的采取的多方面穩(wěn)增長(zhǎng)措施也發(fā)揮了相當(dāng)作用：

　　例如，2016年以來(lái)，人民銀行繼續(xù)實(shí)施“補(bǔ)充抵押貸款”;政策性銀行也持續(xù)發(fā)行“基礎(chǔ)設(shè)施專(zhuān)項(xiàng)投資債債券”;而有關(guān)媒體也報(bào)道地方融資平臺(tái)和地方國(guó)有企業(yè)也都于近兩個(gè)月推出了一些新的投資項(xiàng)目。從新開(kāi)工項(xiàng)目的計(jì)劃總投資這一領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，其累計(jì)同比增速達(dá)到了41%，意味著后續(xù)的固定資產(chǎn)投資反彈的持續(xù)性有一定保障。

　　第三，雖然工業(yè)生產(chǎn)總體下降，但是代表中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增速有所上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在取得成效。例如，1-2月份，電子及通信設(shè)備制造業(yè)和信息化學(xué)品制造業(yè)同比分別增長(zhǎng)12.1%和21.1%;運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車(chē)(SUV)、智能手機(jī)和工業(yè)機(jī)器人同比分別增長(zhǎng)60.4%、18.6%和17.7%。

　　筆者注意到工業(yè)生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與制造業(yè)部門(mén)投資的結(jié)構(gòu)性調(diào)整保持了一致。在制造業(yè)固定資產(chǎn)投資總體下滑的情況下， 1-2月份，裝備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.3%，增速比去年全年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.9%，比去年全年提高提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　第四，社會(huì)消費(fèi)品零售增速的下降更多受到短期因素的影響，無(wú)需過(guò)度擔(dān)心。一方面，與地產(chǎn)有關(guān)的消費(fèi)品增長(zhǎng)仍然相當(dāng)強(qiáng)勁：1-2月份，限額以上單位家具類(lèi)、建筑及裝潢材料類(lèi)商品同比分別增長(zhǎng)16.4%和14.9%，增速分別比上年同期加快4.0和2.4個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，汽車(chē)銷(xiāo)量的下滑是1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速下滑的主要原因之一，而汽車(chē)銷(xiāo)售的相對(duì)疲軟與去年9月底推出小排量汽車(chē)購(gòu)置稅減半之后汽車(chē)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，部分的透支了需求有關(guān)。筆者以為政府可以考慮擴(kuò)大稅收優(yōu)惠的范圍擴(kuò)大到更大排量的汽車(chē)。這不僅僅與今年財(cái)政政策以減稅為主的基調(diào)保持了一致，也有利于進(jìn)一步刺激消費(fèi)需求。

　　第五，雖然人民幣信貸規(guī)模出現(xiàn)了較大程度的收縮，但是中長(zhǎng)期貸款投放的規(guī)模保持了相對(duì)穩(wěn)定。其中，住戶部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增加1820億元，顯示住房抵押貸款的增長(zhǎng)仍然相對(duì)強(qiáng)勁;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長(zhǎng)期貸款增加5022億元，體現(xiàn)出中長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目仍然繼續(xù)獲得了較多資金支持。

　　在近日舉行的“兩會(huì)”記者招待會(huì)上，周小川行長(zhǎng)明確表示“沒(méi)有必要采用過(guò)度的貨幣政策刺激”來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，“井噴”式的1月份信貸數(shù)據(jù)必然不可持續(xù)，而2月信貸數(shù)據(jù)的回落既在意料之外，也在情理之中。但是周行長(zhǎng)有關(guān)“穩(wěn)健的貨幣政策略偏寬松”的表態(tài)也意味著較為寬松的貨幣信貸環(huán)境將繼續(xù)為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。考慮到固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資都出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象，筆者以為中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂?016年二季度開(kāi)始溫和反彈。