美國財政部對于透明度的考慮，要求在線借貸平臺使用清晰、一致的信息披露規(guī)則，便于借款客戶和出資人準確理解。對于借款客戶來說，清晰的表述年化借款成本;對于投資人來說，是借款項目本身的風險揭示，以及根據(jù)借款項目集合證券化資產(chǎn)包的風險揭示。

　　5月10日，美國財政部發(fā)布了“在線借貸市場的挑戰(zhàn)與機遇”白皮書。這份白皮書基于向100多個涉及在線借貸的機構(gòu)和專家個人提出了咨詢問卷，涵蓋在線借貸平臺(如Lending Club，Prosper， SoFi)，投資人，商會，中小企業(yè)促進團隊，學術(shù)界，以及傳統(tǒng)金融機構(gòu)等。數(shù)據(jù)翔實，觀點全面，對研究網(wǎng)絡借貸和互聯(lián)網(wǎng)金融具有重要的參考價值。

　　結(jié)合近三年來我對中國在線借貸市場的研究以及道口貸的實踐，談幾點體會。

　　第一，在線借貸平臺的意義在哪里?

　　白皮書開篇就提出：讓消費者與小企業(yè)獲得安全和承受得起(safe and affordable)的信貸，是美國經(jīng)濟增長的命根子(lifeblood)。過去的二十年，小企業(yè)貢獻了美國三分之二的新增就業(yè)，但小企業(yè)貸款難，成本高是全世界金融服務面臨的挑戰(zhàn)。過去十年中，在線借貸市場借助科技的進步以及更好的數(shù)據(jù)獲取和分析能力，為消費者和小企業(yè)提供了更便利和高效的信貸服務�？梢哉f，在線借貸平臺為美國經(jīng)濟最重要的一個目標——保就業(yè)，提供了非常大的潛力。

　　第二，在線借款的客戶都是那些?

　　盡管在線借貸平臺上的借款客戶包括了從高風險(high risk)，次級(sub prime)，近優(yōu)(near prime)以及優(yōu)質(zhì)(prime)等不同風險等級的借款人， 相對的對應了從35%到8.5%的年化借款利息。但從實際批準的借款來看， 85%的項目是優(yōu)質(zhì)(prime)或近優(yōu)(near prime)的借款人，對應的年化借款利息在20%到8.5%之間，可以說美國網(wǎng)絡借貸的最主要客戶仍然是信用優(yōu)質(zhì)或者接近優(yōu)質(zhì)的客戶。

　　第三，風險管理的方法是什么?

　　幾乎所有的在線借貸都是無抵押的信用貸款(unsecured consumer credit)。由于美國具有發(fā)達的個人征信系統(tǒng)，各個網(wǎng)絡借貸平臺普遍采用個人的FICO信用評分作為風險評估的主要依據(jù)。

　　另外針對新移民或其他信用歷史較短的客戶，也有平臺采用畢業(yè)院校和當前收入作為主要風控依據(jù)。所有的征信數(shù)據(jù)采集都是在線完成的，白皮書認為這些依據(jù)數(shù)據(jù)模型發(fā)展出的風控模式具有創(chuàng)新意義，且對于小企業(yè)和個人消費者降低信貸成本，縮短授信時間有很大裨益。也對未來銀行業(yè)的發(fā)展是很好的啟示。

　　但由于這些風控方法尚未經(jīng)過完整的經(jīng)濟周期， 因此在線借貸平臺的信用風險評估模型還未經(jīng)過重大考驗。(美國在線信貸的發(fā)展集中在2008金融危機之后，一直處于信貸擴張期，美聯(lián)儲2015年12月才將建議市場利率調(diào)高25基點至0.25%~0.5%)。

　　第四，監(jiān)管的最重要手段是什么?

　　白皮書特別提到：更高的透明度(greater transparency)不僅是必需的監(jiān)管手段，而且也會對在線借貸的各個參與者，包括借款客戶，投資客戶，資產(chǎn)證券化的購買方都帶來實質(zhì)的幫助和利益。

　　美國財政部對于透明度的考慮最主要就是要求在線借貸平臺使用清晰，簡單而且一致的信息披露規(guī)則，便于借款客戶和出資人準確理解。

　　其中最重要的就是兩點：對于借款客戶來說，清晰的表述年化借款成本;對于投資人來說，就是借款項目本身的風險揭示，以及根據(jù)借款項目集合證券化資產(chǎn)包的風險揭示。

　　我國的在線借貸，從2007年就開始出現(xiàn)，但直到2013年以后才有了規(guī)�；�的發(fā)展，目前運營的平臺中有80%是在2013年以后建立起來的。絕大部分仍然采用線下獲客以及傳統(tǒng)的資產(chǎn)保全，引入抵押擔保中介等風險控制模式，所對應的借款成本大多在36%以上。

　　可以說，這只是先前民間金融的互聯(lián)網(wǎng)翻版，大部分的消費者與中小企業(yè)事實上并沒有獲得互聯(lián)網(wǎng)金融可能帶來的最大紅利：更優(yōu)惠借款利息。

　　由于監(jiān)管的缺位，還造成了很多低成本的違法行為：一些居心不良的騙子打著互聯(lián)網(wǎng)金融旗號，非法吸儲，搞旁氏騙局，給投資人帶來了很大的損失。還有一部分的平臺，受互聯(lián)網(wǎng)估值泡沫浮夸的影響，片面追求客戶規(guī)模，通過各種方式刺激超前消費和過度借貸。

　　尤其在校園市場，使得一些缺乏金融防范經(jīng)驗的同學落入了金融陷阱。不管是投資人，還是借款人，在中國都呼喚一個更有效的監(jiān)管，也只有這樣，才能讓網(wǎng)絡借貸達成其初心：為廣大消費者和小企業(yè)提供更安全和承擔得起得信貸。

　　從美國的經(jīng)驗看，監(jiān)管策略也并不復雜，要求在線借貸平臺做到信息充分披露就是最有效的手段。5月9日，全球網(wǎng)貸第一股Lending Club在內(nèi)審時發(fā)現(xiàn)：在未披露的情況下，將2200萬美元近優(yōu)級(near prime)貸款出售給單一投資者。盡管這筆貸款已經(jīng)由公司回購，并未給客戶和公司造成影響。但對于金融這樣需要高度誠信的行業(yè)來說，這直接導致了CEO的辭職。當日，Lending Club 股價大跌35%，次日繼續(xù)下跌11%，當前的市值(13.4億美元)已不及IPO時市值(80億美元)的五分之一。目前還有多家律所準備發(fā)起對公司和高管的訴訟。

　　盡管從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，Lending Club得貸款質(zhì)量，客戶增長都非常穩(wěn)健。但是，不充分披露信息的行為遭到了市場最嚴厲的懲罰。發(fā)展多層次的金融市場，充分發(fā)揮市場主體的作用，網(wǎng)貸市場可以非常恰當?shù)刈鲆粋�先行。