從2013年開始,哈佛大學經(jīng)濟學家、美國前財政部長薩默斯到處宣揚他的觀點:世界經(jīng)濟狀況比中央銀行家們理解的還要糟糕得多。他啟用了一個塵封已久的“長期停滯”理論來描述世界經(jīng)濟的現(xiàn)狀。這個概念是哈佛經(jīng)濟學家阿爾文•漢森(Alvin Hansen)在大蕭條時期創(chuàng)造的術語,用于形容“夭折的病態(tài)復蘇,自我實現(xiàn)并導致失業(yè)頑疾的經(jīng)濟蕭條”。
薩默斯認為,在經(jīng)濟長期停滯之下,如果僅僅著眼于貨幣政策,中央銀行注定無力重振經(jīng)濟增長。中央銀行需要找到各國政府,強烈要求政府通過基礎設施投資等形式實施強大的刺激性財政政策。在未來一些年,各國可能真的需要思考如何管理這樣一種經(jīng)濟狀況,即零水平的名義利率成為一個長期性、系統(tǒng)性的經(jīng)濟活動抑制劑,阻礙世界經(jīng)濟發(fā)揮潛能。
其實,薩默斯以宗教般熱情到處推廣的看法,在更早時就已有人提出類似的擔憂。在金融危機爆發(fā)的2008年,安邦咨詢(ANBOUND)首席研究員陳功就提出預言,“這場席卷全球的風暴大概會延燒十年甚至更長的時間”。陳功當時表示,現(xiàn)在全球經(jīng)濟形勢有兩個特點,一個是通貨緊縮,一個是全面減息。“我不知道為什么國內現(xiàn)在沒有人認真的談論流動性陷阱的問題,依我看這就是典型的流動性陷阱。你可以減息,不斷的減息,但推動不了資產(chǎn)價格的上漲,也提高不了居民收入,所以消費終究還是上不去,經(jīng)濟增長依然停頓。這樣的情況,在日本從1990年開始到現(xiàn)在,已經(jīng)有了十多年的時間。我看不出理由,美國為什么不會有這樣經(jīng)濟持續(xù)疲弱的十年光景?”。陳功認為,包括中國經(jīng)濟在內的全球經(jīng)濟,恐怕都要有一個持續(xù)十年的長期疲弱周期(陳功,《每日經(jīng)濟》,2008年12月24日,總第3334期)。
這一極為超前的悲觀預期,正在實踐中被逐步應驗。在金融危機發(fā)生8年之后,世界經(jīng)濟正在發(fā)生各種匪夷所思的事:長期以來一直被視為絕無可能的負利率,已經(jīng)在歐洲和日本發(fā)生;在美國,生產(chǎn)率5%的年增速是1982年以來的最低水平;中國則處于一個令人困惑的、經(jīng)濟減速與資產(chǎn)泡沫共生的困境之中。按世界經(jīng)濟的現(xiàn)狀,經(jīng)濟危機持續(xù)十年似乎指日可待。1929年爆發(fā)的美國經(jīng)濟大蕭條到1935年經(jīng)濟全面回升持續(xù)了6年,而這一次將比經(jīng)濟大蕭條持續(xù)更長的時間。
全球流動性過剩、寬松貨幣政策失效,以及極端的負利率政策出臺,只是經(jīng)濟長期停滯的表象,導致全球經(jīng)濟長期停滯的,還有多種深層原因。一是在老齡化之下,商品和服務需求長期不足,以及與之相伴的主動儲蓄過剩。隨著人口老齡化加劇,美國和其他工業(yè)化國家傾向于增加儲蓄,而人口相對年輕的新興市場國家也將面臨老齡化危機,同樣會增加儲蓄。二是新經(jīng)濟大多是輕資產(chǎn)行業(yè),它們通過開拓利用現(xiàn)存的資產(chǎn)來實現(xiàn)發(fā)展,純信息、不需要廠房建設的軟件產(chǎn)業(yè),在現(xiàn)代經(jīng)濟中占有越來越大的份額。三是資本過剩和長期超低利率的存在,導致股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫不斷增加,并且吸引投資者追逐更高的回報而不斷推高資產(chǎn)價格。上述幾種情況,都會導致傳統(tǒng)的投資(基建、教育、能源、工廠等)減少。
歸納起來,經(jīng)濟長期停滯具有的三個明顯特征——儲蓄相對于投資過剩、極低的利率,以及長期性的需求不足,正在成為當前全球經(jīng)濟的典型特征。這意味著,長期經(jīng)濟停滯正在全球金融危機之后逐步成真。對于各國政策制訂者、企業(yè)以及消費者來說,需要對長期經(jīng)濟停滯做好足夠的準備。