金融科技（Fintech）是當(dāng)前金融界十分關(guān)注的話題。目前，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進入到一個階段性的調(diào)整時期，在這樣的氛圍下討論金融科技，能提供一個反思和總結(jié)的機會，客觀分析一下中國金融科技發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢。

　　金融科技通常被界定為金融和科技的融合，就是把科技應(yīng)用到金融領(lǐng)域，通過技術(shù)工具的變革推動金融體系的創(chuàng)新。全球金融穩(wěn)定委員會對金融科技的界定是，金融與科技相互融合，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、新的應(yīng)用、新的流程和新的產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機構(gòu)、金融服務(wù)的提供方式形成非常大的影響。金融科技的外延囊括了支付清算、電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、人工智能、智能投顧、智能合同等領(lǐng)域，正在對銀行、保險和支付這些領(lǐng)域的核心功能產(chǎn)生非常大的影響。

　　三個發(fā)展階段

　　如果從IT技術(shù)對金融行業(yè)推動變革的角度看，目前可以把它劃分為三個階段。

　　第一個階段可以界定為金融IT階段，或者說是金融科技1.0版。在這個階段，金融行業(yè)通過傳統(tǒng)IT的軟硬件的應(yīng)用來實現(xiàn)辦公和業(yè)務(wù)的電子化、自動化，從而提高業(yè)務(wù)效率。這時候IT公司通常并沒有直接參與公司的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，IT系統(tǒng)在金融體系內(nèi)部是一個很典型的成本部門，現(xiàn)在銀行等機構(gòu)中還經(jīng)常會討論核心系統(tǒng)、信貸系統(tǒng)、清算系統(tǒng)等，就是這個階段的代表。

　　第二個階段可以界定為互聯(lián)網(wǎng)金融階段，或者叫金融科技2.0階段。在這個階段，主要是金融業(yè)搭建在線業(yè)務(wù)平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)或者移動終端的渠道來匯集海量的用戶和信息，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)端、交易端、支付端、資金端的任意組合的互聯(lián)互通，本質(zhì)上是對傳統(tǒng)金融渠道的變革，實現(xiàn)信息共享和業(yè)務(wù)融合，其中最具代表性的包括互聯(lián)網(wǎng)的基金銷售、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、互聯(lián)網(wǎng)保險。

　　第三個階段是金融科技3.0階段。在這個階段，金融業(yè)通過大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈這些新的IT技術(shù)來改變傳統(tǒng)的金融信息采集來源、風(fēng)險定價模型、投資決策過程、信用中介角色，因此可以大幅提升傳統(tǒng)金融的效率，解決傳統(tǒng)金融的痛點，代表技術(shù)就是大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應(yīng)鏈金融。

　　中國目前基本上處于金融科技1.0階段的后期。一旦虛擬現(xiàn)實技術(shù)成熟，基本就意味著金融科技1.0時代結(jié)束，進入到金融科技的2.0階段。

　　兩大重要領(lǐng)域

　　當(dāng)前，市場對金融科技期望非常高的領(lǐng)域，最典型的一個是人工智能。首先，人工智能是指通過快速吸收信息，把信息轉(zhuǎn)化為知識，比如，對一個公司上市前的各個融資階段或者放貸對象的基本分析，以及在實體經(jīng)濟中對于產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和競爭格局的分析。采用這個技術(shù)，原來的一些中低端的分析活動會被大面積地替代。其次，人工智能是指在領(lǐng)域建模和大數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上嘗試對未來進行預(yù)測，在時間維度上利用人工智能溝通過去和未來，可以減少跨越時間的價值交換帶來的風(fēng)險。第三，人工智能還包括在確定規(guī)則下優(yōu)化博弈的策略，可以更充分地學(xué)習(xí)歷史數(shù)據(jù)，采用左右互補來增強策略，實現(xiàn)共同協(xié)作。而且，人工智能在決策過程中不會出現(xiàn)人類面對利益時的情緒波動。

　　當(dāng)前非常熱門的智能投顧，通常就是指機器人通過資產(chǎn)組合理論相關(guān)的算法來搭建數(shù)據(jù)模型和后臺算法，為投資者提供智能化和自動化的資產(chǎn)配置建議。在美國，每一個人要對他的養(yǎng)老金賬戶做出決策，因此需要專業(yè)的投資顧問，正是個人對養(yǎng)老金賬戶的投資決策需求，直接推動產(chǎn)生了美國的智能投顧。而在中國市場上，智能投顧需要尋找新的發(fā)展模式。智能投顧比下圍棋要復(fù)雜得多，下圍棋只有兩個人博弈，規(guī)則是非常清楚的；而金融投資的參與博弈者非常多，而且許多規(guī)則是變動的，市場上既有很多已經(jīng)充分披露的信息，也有很多需要挖掘、沒有被編碼的信息，此外還有情緒的波動等。

　　金融科技領(lǐng)域第二個廣受關(guān)注的是區(qū)塊鏈技術(shù)。從目前的趨勢看，它有可能會重構(gòu)金融行業(yè)底層的架構(gòu)，其優(yōu)勢是可以降低信任的風(fēng)險，每一個數(shù)據(jù)節(jié)點都可以驗證賬本內(nèi)容和記錄歷史，提高了系統(tǒng)的可追責(zé)性，降低了系統(tǒng)的信任風(fēng)險，而且具有靈活的架構(gòu)。區(qū)塊鏈技術(shù)也可以降低金融機構(gòu)的運作成本，實現(xiàn)共享金融的效果。其具體應(yīng)用領(lǐng)域包括點對點的交易，P2P的跨界支付、匯算、結(jié)算，也可以應(yīng)用于記錄各種信息，如客戶身份資料和交易記錄等，應(yīng)用于土地所有權(quán)、股權(quán)真實性的驗證和轉(zhuǎn)移，以及智能合同管理。所謂智能合同管理，就是利用智能自動檢測這個合同是不是具備生效的環(huán)境，一旦滿足預(yù)先設(shè)定的程序，合同就自動處理，比如說自動付息、自動分紅。前一階段金融界非常關(guān)注鋼貿(mào)融資等局部的金融風(fēng)險，如果運用區(qū)塊鏈的記賬技術(shù)，就可以在很大程度上避免，因為區(qū)塊鏈技術(shù)可以防范源頭倉單的多次重復(fù)質(zhì)押。

　　很多領(lǐng)域在利用區(qū)塊鏈技術(shù)方面都有很大的空間。比如說征信方面，利用數(shù)字和技術(shù)來做信用背書，不需要權(quán)威的中介機構(gòu)就能夠自動完成，相對公正，而且資料永久地保存。在股票交易中，現(xiàn)在需要中心化數(shù)據(jù)的儲存、交易的平臺，而區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可以直接去中介化地完成這個過程。

　　不同的發(fā)展路徑

　　目前中國的金融科技活動，主要集中在五類機構(gòu)六大業(yè)態(tài)。五類機構(gòu)包括傳統(tǒng)金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)、新興互聯(lián)網(wǎng)金融、通信機構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施。六大業(yè)態(tài)包括互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險，互聯(lián)網(wǎng)消費金融。

　　經(jīng)過這些年的發(fā)展，中國的網(wǎng)絡(luò)支付已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融活動中最成熟的細分行業(yè)之一，并為金融科技未來廣泛應(yīng)用于各行業(yè)提供了一個場景介入的基礎(chǔ)。在這點上，中國市場的發(fā)展是領(lǐng)先的。有一個有趣的測試：一個無現(xiàn)金的旅行者可以在一個城市生活多長時間？測試發(fā)現(xiàn)，在中國內(nèi)地的主要城市，無現(xiàn)金而用網(wǎng)絡(luò)支付，可以生活很多天；而不少國際化的城市，例如香港，在這方面還有欠缺。

　　支付有金融和數(shù)據(jù)的雙重屬性，支付場景擁有的數(shù)據(jù)資源是進一步發(fā)展為信貸、征信等復(fù)雜金融業(yè)務(wù)的基石。社交媒體可以整合個人消費領(lǐng)域、安全領(lǐng)域的眾多信息，直接轉(zhuǎn)化為金融服務(wù)的提供平臺。搜索引擎可以將用戶流量引入到金融領(lǐng)域，未來可以方便地使用大數(shù)據(jù)、人工智能分析。

　　中國知名互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)參與金融科技的路徑各不相同。阿里巴巴是電商場景，首先有交易，接著自然就要有支付，有了支付和大量數(shù)據(jù)，就能延伸到信貸、征信、借貸和眾籌。騰訊有很強大的社交場景，社交場景本來離金融活動有一定距離，但騰訊以微信紅包為載體進入到支付領(lǐng)域，由社交到微信紅包，從紅包再到微信支付，之后進入到個人消費，再到小額信貸、保險等領(lǐng)域。相比較而言，百度離直接的金融業(yè)務(wù)似乎比較遠，特別是在支付領(lǐng)域介入得少，但是，百度有可能在金融科技2.0或3.0的階段，應(yīng)用搜索場景和網(wǎng)絡(luò)流量介入到人工智能分析和大數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域。

　　中美金融科技發(fā)展的路徑也有不同。美國的線下金融體系比較發(fā)達，金融科技企業(yè)的角色被定義為覆蓋傳統(tǒng)金融體系遺漏的客戶和市場縫隙，以及提高已有業(yè)務(wù)的效率。金融科技是從硅谷成長起來，但華爾街迅速替代硅谷，成為研發(fā)中心。在中國市場上，傳統(tǒng)的金融服務(wù)供給本身就不足，科技類公司發(fā)展可以填補這個空白，并且利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢形成高速擴展，有可能占領(lǐng)先機。傳統(tǒng)金融業(yè)吸納科技人才和技術(shù)顯得并不是很積極主動。因此，中國可能需要給金融技術(shù)企業(yè)金融業(yè)牌照，以促進競爭和創(chuàng)新。

　　如何監(jiān)管？

　　中國的互聯(lián)網(wǎng)金融活動在起步階段時，監(jiān)管環(huán)境是相對包容的。這就給了中國互聯(lián)網(wǎng)金融主體一個相對寬松的探索機會。在出現(xiàn)了一些局部的風(fēng)險之后，總體上看，監(jiān)管力度在加強，互聯(lián)網(wǎng)金融活動開始進入到調(diào)整期。

　　與此形成對照的是，國際范圍內(nèi)對于金融科技的監(jiān)管趨勢則是初期總體上偏緊，而現(xiàn)在一些主要的金融中心開始轉(zhuǎn)向積極地與市場互動，促進金融科技的發(fā)展。在發(fā)達市場，前期主要是從微觀審慎角度和行為監(jiān)管角度出發(fā)，評估金融科技的影響，堅持監(jiān)管一致性原則，對金融科技和現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)保持一致的監(jiān)管。比如，P2P在美國歸屬于證券業(yè)務(wù)，和眾籌一道納入證券市場的行為監(jiān)管。英國對P2P網(wǎng)貸和眾籌都有最低的資本金要求。監(jiān)管一致性原則、監(jiān)管的漸進適度原則和市場自律原則，共同成為當(dāng)前發(fā)達經(jīng)濟體對金融科技進行監(jiān)管的基本原則。美國總統(tǒng)奧巴馬在快離任之前，發(fā)布了一個金融科技的監(jiān)管框架報告，其中重點強調(diào)消費者的權(quán)益保護和監(jiān)管的一致性。經(jīng)過前期的探索之后，主要經(jīng)濟體在強調(diào)監(jiān)管一致性原則的前提下，開始嘗試在防風(fēng)險和促進創(chuàng)新中找一個平衡，允許金融科技公司在某些范圍內(nèi)合理沖撞現(xiàn)有法律政策的灰色地帶，強調(diào)市場自律。

　　國際社會對金融科技未來的監(jiān)管框架開始形成一些共識。2016年3月，金融穩(wěn)定理事會首次正式討論金融科技的系統(tǒng)性風(fēng)險和全球監(jiān)管的問題，金融科技對金融穩(wěn)定的宏觀和微觀影響成為重要考慮，國際協(xié)作開始啟動。這個會議重點討論了幾個方面的問題，比如，對金融創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新服務(wù)進行實質(zhì)性的界定，特定的金融科技創(chuàng)新是什么性質(zhì)的金融產(chǎn)品？邊界在什么地方？對微觀與宏觀層面的穩(wěn)定有什么影響？會不會走向新的集中化和市場壟斷？中國參與金融科技監(jiān)管國際合作、參與國際金融監(jiān)管體系構(gòu)建，已經(jīng)成為一個重要課題。

(巴曙松：香港交易所首席中國經(jīng)濟學(xué)家。本文根據(jù)作者2017年1月17日在亞洲金融論壇上的演講整理，作者授權(quán)本報發(fā)表，有刪節(jié)。)